2021-11-04浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对农业银行(601288,股吧)进行研究并发布了研究报告《农业银行2021年三季报点评：息差环比提升，业绩继续向好》，本报告对农业银行给出买入评级，认为其目标价位为3.50元，当前股价为2.92元，预期上涨幅度为19.86%。

农业银行(601288)

报告导读

农业银行三季报：营收利润双升，息差环比提升，资产质量向好。

投资要点

数据概览

21Q1-3农业银行归母净利润同比+12,澳博网站登录.9%，增速环比+0.6pc；营收同比+9.4%，增速环比+1.6pc；ROE12.2%，同比+0.1pc，ROA0.89%，同比+4bp；不良率1.48%，环比-2bp，拨备覆盖率288%，环比+13.5pc。

营收利润双升

21Q1-3营收和利润分别同比增长9.4%、12.9%，增速分别较21H1提速1.6pc、0.6pc。主要支撑因素为其他非息收入同比高增和息差环比提升。具体来看：①21Q1-3非息收入同比+24.8%，主要得益于其他非息同比高增，增速环比+39pc至+61%，归因低基数效应。②21Q3农业银行单季度净息差（期初期末）环比+2bp至2.03%，息差环比提升。展望未来，息差企稳与拨备增厚支撑盈利增长。

息差环比提升

21Q3农业银行单季度净息差（期初期末）环比+2bp至2.03%，归因资产端收益率提升。具体来看：21Q3资产端收益率环比+2bp，幅度略大于负债成本率+1bp，对息差起到支撑作用。21Q3资产端收益率环比提升主要得益于贷款占比提升，贷款环比+2.2bp，增速较总资产快1pc。

资产质量向好

21Q3农业银行不良率环比-2bp至1.48%，不良率连续四季度下降。拨备方面，21Q3农业银行拨备覆盖率环比+13.5pc至288%，风险抵补能力增强；21Q1-3非信贷减值损失同比+158%，非信贷拨备水平大幅提升。展望未来，资产质量向好，拨备水平提升，为业绩的继续释放打下基础。

盈利预测及估值

农业银行息差环比提升，业绩继续向好。预计21-23年归母净利润增速11.0%/6.6%/6.1%，对应BPS5.85/6.36/6.93元。目标价为3.50元，对应21年PB0.65x。现价对应21年PB0.50x，现价空间19%，买入评级。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为4.2；证券之星估值分析工具显示，农业银行（601288）好公司评级为3.5星，好价格评级为4.5星，估值综合评级为4星。

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